作家 | 范亮私募资讯服务门户
裁剪 | 张帆
1月23日，洋河股份两份公告漂浮成本市集。
一是四季度事迹巨亏。2025全年岁迹预报中，公司归母净利润约21-25亿元，同比下降约60%，单就四季度推算，公司亏空约14-19亿元。
二是现款分成不再“保底”。将年度现款分成总和由此前的不低于70亿元且不低于归母净利润的70%(即现款股利支付率），调度为不低于归母净利润100%。
对洋河股份四季度为何亏空暂且不表，其调度现款分成策略可能是一个更值得谅解的出动。尽管现款分成占归母净利润的最低比例从70%提到了100%，但由于公司归母净利润下滑幅度更大，这个新的现款分成谋略本体上尽头于“减少分成”。
抓续自如的摆脱现款流和分成，是酒企诱骗树立资金的一个精深时间。尽头是比年来以贵州茅台为首的酒企，正在探索以提高现款股利支付率、提高股息率等时间自如股价。不少投资者也将股价下落，但股息率被迫提高四肢抓有或买入的逻辑撑抓。
洋河股份往日几年亦然雷同的逻辑。2021-2024年，公司现款分成总和从45亿元提高至70亿元，股利支付率从60%提高至105%，股息率从1.82%提高至5.56%。
张开剩余85%但当今，新的现款分成谋略骄气这一趋势正在被冲突。那么，洋河的举措是否也会扩散至其他酒企，对看中股息的资金而言，白酒是否仍是值得树立？
配资洋河仅仅个例？
企业现款分成一般受三个条目拘谨：
一是企业当年不错完结几许归母净利润，以及有几许利润推行到账（即谋略步履净现款流）；
二是企业畴昔有无大额支拨安排。如增多备货、成本支拨、偿还借债等；
三是企业账面存量资金、短期投资能否嘱咐往常运营支拨。
对洋河股份而言，其调度分成策略的原因主要来自归母净利润、谋略步履净现款流的大幅下滑。
从2021-2024年主要白酒企业现款股利支付率数据来看，大部分酒企的股利支付率王人呈高涨趋势，2024年股利支付率多位于70%以下，洋河股份却抬升迅猛，股利支付率达到105%，是所列酒企中最高。
图：主要酒企股利支付率 开始: Wind、36氪整理
但从现款股利推行支付金额来看，洋河股份2021-2024年的增长幅度推行处于偏低水平，尽头是2023、2024年股利支付金额增长险些停滞。
股利支付金额增长平缓，股利支付率大幅提高，原因只但是一个：即归母净利润下滑。推行情况亦然如斯，2024年洋河股份归母净利润从上一年度的100.21亿下降至66.66亿。但由于公司此前在《现款分成陈述谋略（2024年度-2026年度）》中限定，年度分成金额不低于70亿元，因此公司仍是在2024年晓谕派发70亿元现款股利。
2025年，洋河股份的归母净利润进一步下滑至21-25亿元，若公司持续按此前谋略中商定的70亿元的股利进行支付，将靠近40-50亿元的净现款流出。2025年前三季度，洋河股份账面现款、往来性金融钞票共计不到220亿元，顶点情况下若畴昔公司利润情况持续保抓低迷，那么按70亿元的保底现款股利抓续支付，公司的存量资金在5年独揽就会奢华完结，这昭彰是洋河股份不肯看到的场面。
因此，洋河股份”精深“调度现款分成陈述谋略，推行上是在保本人的存量现款及短期投资，或者说督察存量钞票范畴。
图：主要酒企现款股利支付金额 开始: Wind、36氪整理
元股证券:yy6699.vip再看其他酒企，在对几家中枢酒企的分成陈述谋略进行梳理后，会发现洋河股份、五粮液在谋略中设定了最低分成金额，其他酒企或者只设定了股利支付率，或者莫得发布故意的谋略，因此也很难出现雷同洋河股份调度分成谋略的情况。
再看相似设定最低分成金额的五粮液。2025年前三季度公司完结归母净利润215亿，永元证券同比下滑近14%，就全年看，万得一致臆测最低值约为225亿元，同期公司账面货币资金超1300亿元，有较强的资金支拨能力。因此，在公司谋略的2024-2026分成期内，公司改革分成战术的可能性偏低。
概述来看，洋河股份”精深“调度现款分成陈述谋略的举措在2026年玩忽率仅仅个例。原因是公司以前设定了最低分成金额，同期靠近利润大幅下滑，而其他公司面前暂不存在雷同表象。
图：主要酒企公开分成谋略 开始: Wind、36氪整理
优质白酒龙头仍是有树立价值
2021年以前，白酒的买入逻辑是“白马成长”，收益开始于事迹增长、ROE提高。2021年以后，白酒板块事迹承压、股价回调，但关连企业运转秉承加大分成等时间自如成本市集信心，因此股息率运转主动（分成金额增多）、被迫（股价下滑）同步抬升。
因此，白酒的“红利属性”也在迟缓提高。2024年底龙头白酒股息率无数在3%-5%区间，跟着2025股价进一步下探，股息率本体上会进一步抬升，接近中证红利指数4%-5%的股息率水平。
图：主要酒企年度股息率（%） 开始: Wind、36氪整理
天然，仅股息率这一静态属性仍不及以赋闲红利股的树立逻辑，唯有分成抓续且自如，高股息率才有价值，这需要酒企有自如的事迹。
在2012-2014年白酒的下行周期中，万得白酒指数天然靠近净利润下滑的场面，但股利支付率在靠近良晌的下滑后便抓续提高，2013-2015年股利支付率低谷的35%提高至近50%，现款分成金额也先于净利润收复至巅峰时间。
图：主要酒企现款分成、股利支付率情况 开始: Wind、36氪整理
其间，由于白酒指数点位也在同步回调（超50%)，以致高出净利润下滑幅度（合座约25%），因此股息率（TTM）一度从2012年的约1%提高至4%以上，这一脚本推行上与面前白酒板块股息率的提高高度相似，万得白酒指数骄气面前的股息率（TTM）也照实与2012-2015年间相似。
图：万得白酒指数股息率（TTM) 开始: Wind、36氪整理
再看白酒板块的事迹，就面前而言，2025年前三季度万得白酒指数归母净利润同比下滑约6.9%，与营收下滑幅度（约5.8%）基本匹配，事迹并未出现大幅下滑的迹象。其中洋河股份归母净利润大幅下滑很猛进度上源自其省内业务营收占比高，靠近今世缘的浓烈竞争，同期公司高管变动时时，内生要素占相比大，其他宇宙性白酒龙头则受影响较小。
另横向对比来看，限度1月23日，白酒指数股息率在万得二级行业中发达杰出，仅次于煤炭和银行，已独特石油石化。在白酒板块股价回调鼓励股息率被迫走高，迟缓败露红利属性的布景下，消费属性更强、能够督察自如事迹的白酒龙头已具备较高的树立性价比。
图:主要指数股息率(TTM) 开始: Wind、36氪整理
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